Market Liquidity around Quarterly Earnings Announcements
要約
In Japan there has recently been a rapid increase in the number of firms disclosing quarterly earnings. I investigate the information asymmetry and market liquidity around the quarterly earnings announcements, by focusing on the bid-ask spreads and quoted depths. Prior theoretical research has indicated that information asymmetry is exacerbated and market liquidity is reduced just before and at the point of public information disclosure, and that information asymmetry is improved and market liquidity is enhanced by disclosing public information. Using the transaction data of 121 firms that have implemented quarterly earnings reporting during 2001, I find that there are significant decreases in daily bid-ask spreads and slight increases in daily depths during the period just after the release of the quarterly earnings, which are consistent with the prediction based on prior theoretical studies. However, I do not find strong evidence that the spreads are wider and the depths lower during the pre-announcement and announcement periods.
Key Words
Quarterly Earnings Announcements; Information Asymmetry; Market Liquidity; Bid-Ask Spread; Quoted Depth
Data Availability
The data used in this study are publicly available from the sources indicated in the text.
和訳：
最近、四半期利益を開示する日本企業が急増している。本稿は、ビッド・アスク・スプレッドやデプスに焦点を当てながら、四半期利益発表周辺の情報の非対称性や市場流動性を実証的に調査した。従来の理論研究は、情報開示の直前やその時点において情報の非対称性が悪化し市場流動性が減少すること、および情報開示によって情報の非対称性が改善し市場流動性が向上することを示唆している。2001年度に四半期財務報告を導入していた企業121社の証券市場データを用いて、本稿は、四半期利益発表直後の期間においてビッド・アスク・スプレッドが有意に減少し、デプスがわずかに増加することを発見した。これは、従来の理論研究に基づく予想と首尾一貫するものである。しかし、本稿では、利益発表の直前期間や利益発表時点においてスプレッドが拡大し、デプスが低下する証拠は発見できなかった。
| 著者 | PDFへのリンク |
|---|---|
|
(344KB) |
