会計アノマリーの存在と原因：サーベイ

要約

本稿の目的は、証券市場の効率性を支持しない会計アノマリーの存在を証拠づけている研究と、アノマリーがなぜ存在するのか、その原因を探求している研究を体系的に整理することである。まず、市場における証券価格が入手可能なすべての情報を常に完全に反映していることを主張する効率的市場仮説の考え方と、市場の効率性を維持させるメカニズムとしての裁定取引について概説した。その上で、こうした効率的市場仮説の考え方とは相容れないアノマリー現象について、特に会計学分野における代表的なアノマリーを、(1)利益発表後の株価のドリフト、(2)会計発生高アノマリー、(3)財務諸表分析、(4)残余利益モデルという４つに大別して整理した。さらに、会計アノマリーの原因について、(1)リスク調整の不備、(2)市場参加者の心理的バイアス、(3)取引費用と裁定リスクという観点から議論を展開した。