決算発表に対する投資家の反応－日中取引データを用いた実証分析－

要約

　本稿の目的は，TDnetのデータベースを利用して取引時間中に年次決算情報を 開示した企業の決算発表時刻を特定し，その決算発表時刻を基準とする30分間隔 の時間単位に取引時間を分割し，ティック・データと呼ばれる日中取引データを 用いて30分間隔の株価変化を計測し，証券市場の取引時間中に生じうる決算発表 に対する株価反応を時間単位で明らかにすることである。分析の結果，決算発表 時刻を含むその後30分間と決算発表後の昼休みの時間帯において，予想利益のサ プライズと同じ方向の有意な株価反応を析出した。本稿の分析結果は，分析対象 期間が2009年の1年間に限定されているとはいえ，インターネットによる企業情 報の開示と株式売買におけるHFTが普及する中で，大きな意義を有するものと考 えられる。